鼎暉投資柳丹：醫療投資受追捧?潛力公司具備這些特質
醫藥，作為 2019 年醫改的關鍵詞，備受行業關注。而利好創新藥的國家政策頻出，也讓更多的創業者看到機會。
但機會和風險并存，具備怎樣特質的創新企業更容易成功?在項目扎堆的細分賽道，基金投資人如何判斷風險?在醫療大環境和市場競爭的綜合作用下，還有哪些開始顯現的趨勢?
鼎暉投資自成立至今，已在醫療健康板塊投資了超過 30 家公司，其中有近1/ 3 上市。作為專注中早期投資的混合型基金，鼎暉創新與成長基金更加關注“生態圈”的建設，在生物醫藥、檢測診斷、醫療技術等板塊進行布局，投資案例包括先導藥物、邁新生物、康立明生物、集萃藥康等。
鼎暉創新與成長投資執行董事柳丹擁有十余年健康醫療行業經驗，從科研出身到產業實踐、管理咨詢，再到現今作為醫療投資人，也是柳丹追求價值實現的過程。
特別是在醫藥投資方面，柳丹得以憑借此前工作經歷所帶來的商業邏輯性和敏銳度，來做項目的篩選和判斷，也享受在投后管理中與醫療創業者“肩并肩”，以實現更多科學研究應用的落地。
“我們是同行的伙伴，也是參謀，和企業家一起去實時地面對和解決創業路上的問題。”
在柳丹看來，一位優質的創始人，需要同時具備 ——鷹的眼睛(洞察力)，狼的耳朵(判斷力)，豹的速度(執行力)，熊的力量(管理力)。
談醫療大環境
創業邦： 2019 的資本環境被普遍認為是“波谷”，你這樣認為嗎?在新一年的投資策略上，鼎暉會有哪些變化?
柳丹： 2019 年，我認為是過熱后的回調期。見識了去年一波的投資熱潮后，我們不追風、不盲從，更多地是求平穩，回歸理性的估值判斷。簡單說是八個字，“精選項目，控制風險”。
從目前來看，今年上半年整個環境和去年下半年應該是差不多的。 2020 年下半年，可能會有好轉的跡象，排除中美關系等國際形勢的重大不確定因素，如果要相對明顯地好轉，可能要看 2021 年以后。
今年，我們會繼續相對穩妥的投資策略，比如關注估值有合理調整的頭部企業，以及有潛力從二線走到一線、但可能由于環境原因使其價值還未得到認可的企業。
創業邦：二級市場對一級市場，有風向標意義嗎?
柳丹：有的。二級市場大的板塊，哪些估值起來、為什么起來，為什么一些細分領域會得到二級市場相對高的估值認可，這背后都有一定邏輯。
其實一級市場投資也會看兩方面：一是中國二級市場;二是國外二級市場，特別是與國外對標的一些國內公司，更適合判斷其長期趨勢以及投資空間的大小。
創業邦：在醫療行業的十余年里，你看到行業經歷了哪些階段?
柳丹： 1990 年之前屬于跟蹤仿制的階段，那時候都是仿制藥，主要解決的是“有無”的問題;第二階段是模仿創新，中國逐漸看到國外先進的東西，產品也在改善，特點是成功率比較高，風險比較低，產品較為同質化;第三階段，從前兩年開始，是新替代舊的趨勢。所以我們投資現在也主要是看First–in-Class(同類最先) ，兼顧Best–in-Class(同類最優)。但肯定不是盲目的一刀切，而是有判斷取舍技巧的。
創業邦：現在醫療行業已經到了一個拐點嗎?
柳丹：拐點有不同的角度，可能是十度，可能是三十度，我個人認為目前來說角度在過半(四十五度)左右。醫療行業的發展是個漸變的過程，投資也從之前的機會投資熱，變為現在比較專業的行業投資熱。
談細分賽道的機會和風險
創業邦：我們關注到近段時間國內醫療領域的融資情況，新藥的融資金額大，醫療器械的融資項目多。在整個醫療健康領域中，有哪些更細分的賽道是你所看好的?
柳丹：我關注的是四個部分：第一，生物科技，在醫療里邊是具備抗風險性的;第二，藥療創制，就是通常大家所說的創新藥等;第三是檢測診斷，這也是精準醫療的主要方向之一;最后是醫療科技，因為我們是混合基金，會有機會和TMT行業組同事做一些交叉學科的投資，比如AI醫療、人機交互等。
創業邦：在你看來，投醫療和TMT，有哪些不同的地方?
柳丹：TMT會賭第一第二，有贏者通吃的格局，像大家通常所說的BAT或ATM。但醫療并不是這樣，至少大家沒看到醫藥上有哪兩三家壟斷了市場，而新企業沒機會的情況。
醫療領域公司的格局，天然具有分散性。雖然從產品上來說，比如市場上出現了一款乙肝新藥，可能在市場份額上會較大程度領先于隨后上市的第二款，但在公司層面上，一般不會出現像TMT巨頭那樣依靠流量入口就能降維打擊的情況。
產品本身是重要的決定性因素，如果你比第一款藥更有效更安全，那你就有很大的可能超越前者。再比如即使都是治療肝病，乙肝和丙肝的藥市場都是分割的，會有各自的壁壘和不同市場格局。
創業邦：對于新藥投資，是否面臨個選擇，如果投很早期，失敗風險比較大，而等有一定成績再投，可能估值又會比較高?
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